2025年開年以來，上游成本端表現有所分化，鐵礦石價格走勢偏強，“雙焦”價格走勢相對偏弱。雖然2025年是鐵礦石的產能擴張周期，根據推算，預計2025年鐵礦石會增產6640萬噸，但可能主要集中于下半年。而按照以往季節性經驗，第1季度是全年鐵礦石供應的低點，2025年首周，全球鐵礦石發運量為3112.1萬噸，環比回落367.3萬噸，預計這一趨勢在未來1個～2個月還會延續。同時，鐵水產量雖然在下降，但鋼企對鐵礦石的冬儲補庫依然在繼續，截至1月10日當周，全國247家鋼企鐵礦石庫存已經連續8周回升，累庫幅度為1020.35萬噸，預計在接下來的兩周，鋼企補庫趨勢仍會延續。

“雙焦”上游庫存壓力依然較大，最新的523家煉焦煤礦山精煤庫存為411.8萬噸，環比回升28.2萬噸，自2024年10月份以來，該數據持續回升，目前已經處于歷史同期高位水平。盡管鋼企仍在對焦炭進行冬儲補庫，但近幾周焦化廠庫存增幅開始大于鋼企庫存增幅，二者的比值已經連續4周下降，所以其價格走勢可能會弱于鐵礦石。不過，需要注意的是，目前焦煤盤面價格已經小幅貼水，且一般在全國兩會之前煤礦的安全監管力度相對較大，所以焦煤價格在接近1000元/噸附近后，繼續向下的空間也是非常有限的。

廢鋼方面，雖然春節前電爐鋼集中減產，但從季節性角度看，每年第1季度廢鋼到貨量會出現階段性下降，且春節之后電爐鋼復產速度也會比較快。所以，雖然1月份沙鋼將廢鋼采購價格下調了160元/噸，但春節之后隨著電爐鋼的復產，廢鋼價格不具備大幅下跌的動能。

綜合以上分析，目前螺紋鋼盤面價格已經跌至貿易商冬儲心理價位和重要成本支撐位，且春節之后面臨低庫存和政策強預期兩大支撐。成本端走勢雖有所分化，但螺紋鋼價格不具備大幅下跌動能。所以，筆者認為，螺紋鋼主力合約價格在3150元/噸附近具有一定支撐，一旦宏觀預期好轉，則可能出現階段性反彈。